牛牛 国信证券：看护中国东方讲明“优于大市”评级 职教龙头凫水就业破费新风口

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　　国信证券发布研报称，中国东方讲明（00667）锻真金不怕火专科招生及盈利才能捏续配置详情趣较强，同期新兴专科稳步布局，有望复制见效警告，打造增长新动能。该行瞻望公司2025-27年好意思满归母净利7.9/11.0/13.8亿元（前置为8.6/10.9/13.4亿元，此轮调度主要基于2026年春节较晚导致2026年春招布局提前至2025年）对应增速为53%/39%/26%。该行玄虚探究予公司合理估值为6.89-7.95港元/股，看护“优于大市”评级。

　　国信证券主要不雅点如下：

　　深耕职教近四十年，多品牌构筑手段培训幅员

　　中国东方讲明是国内跨越的处事手段讲明集团，旗下布局新东方烹调、新华电脑、万通汽修等着名品牌。2019年在港股上市。公司隐敝烹调技巧、西点西餐、信息及互联网技巧、汽车就业四大锻真金不怕火专科，并积极布局好意思业、宠物、康养等新兴专科。

　　手段培训行业：职教万亿扩容，中职调度寻机

　　我国处事讲明行业处于万亿扩容黄金期，受战略捏续加码与产业需求拉动双轮运转，2025-2029年瞻望看护17%复合增速，2029年商场限制有望打破2万亿元。此前中职赛说念阅历数年调度，2010-2024年在高中招生占比从51%下滑至34%，但探究中级手段东说念主才产业刚需、部分普高适配度较低学生回流，后续普高比有望寻找新均衡。

　　锻真金不怕火专科：疫后盈利才能领先配置，真钱牛牛收入后提速洞开利润增漫空间

　　2024年以来公司积极调度，关停并转低效校区、鼓吹五省职教产业园建设、升级课程结构，带动2025H1公司经调净利率19.0%/+5.0pct；瞻望作陪更多职教园区参预使用以及15个月课程占比走高，利润率有望接近2016年高值24%。此外受益于锻真金不怕火专科招生复苏，2025H1集团新培训东说念主数同增7%；部分学生回流职教趋势下，该行分析2026-27年新招生东说念主数仍有望看护在7-8%增速。

　　新兴专科：梯队培植好意思育、宠物、康养等就业破费后劲专科

　　好意思业方面，艾媒谋划数据显现25年我国生计好意思容商场瞻望已达3800亿元限制，且好意思业赛说念与餐饮相同，下层岗亭呈现“年青、重实操、强技巧”特征，同期作陪下流业态连锁化提速（举例连锁剃头店优剪2024年已打破1590家门店），有望复制烹调见效警告。公司好意思业品牌25H1平均培训东说念主次达0.6万，超2024全年。瞻望在捏续扩校和扩招布景下，27年好意思业收入有望进步至7亿体量。此外，宠物与康养专科下流业态均为高景气度、具备始终发展后劲，现在宠物专科已试点招生。以上悦己、银发经济联系专科有望成为增长新动能。

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　　风险教唆：股东减捏；战略风险；招生不足预期；西宾流失等。

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背负裁剪：史丽君